Odd Lots 直播对话：Susquehanna 为何全力布局预测市场？
对话海纳国际集团（SIG）宏观交易与预测市场主管 Jeremy Maletz，拆解机构流动性、风险对冲与定价逻辑
场景切入
本次节目为 Odd Lots 团队于 2026 年 5 月 28 日在纽约 City Winery 举办的线下直播秀录音，聚焦‘市场的未来与交易的演变’主题。
背景
近年来预测市场迎来爆发式增长，但在高流动性零售产品（如体育博彩）之外，更具经济价值的宏观和商业风险对冲合约（如降雪量、供应链、法案通过等）仍面临流动性匮乏和参与规模小的瓶颈，难以吸引对冲基金等大型机构。SIG 作为全球顶尖的期权做市商，正试图通过投入巨额资本和提供做市服务来打破这一‘鸡生蛋、蛋生鸡’的僵局。
01一、做市商在预测市场中的核心纽带作用
Jeremy 指出，做市商的本质是跨越‘时间’和‘规模’来匹配买家与卖家。即使在某个合约（如纽约降雪量）上普通用户之间的点对点交易无法实时匹配，做市商也能随时提供流动性。SIG 依托其庞大的资产规模，能够为市场注入机构级别的资金容量，提供大规模的报价支撑，从而‘孵化’并激活一个新兴的交易市场。
具备了资本实力后，做市商是否要保持绝对的风险中性？SIG 给出了不同的答案。
SIG 骨子里拥有一种愿意‘承接并留存风险（warehouse risk）’的交易文化。当市场上所有人都在朝一个方向对冲全球性风险时，SIG 愿意站在对立面持有头寸，只要他们对通过贝叶斯概率及内部研究推导出的定价有足够的信心。
02二、如何为‘非标合约’定价并解决合规与内幕交易
针对传统金融工具无法覆盖的随机事件（如海峡通航、政治更迭），SIG 结合内部研究与预测市场本身的‘超级预言家’社区进行价格发现。关于内幕交易，Jeremy 强调了‘合规市场（如 Kalshi）’与‘去中心化加密平台（DeFi）’的本质区别：合规平台拥有严格的实名认证（KYC），且预测市场的资金流向相较于股票市场更容易追踪，配合司法部的持续打击，内幕交易更容易被发现和遏制。
除了内幕交易，市场是否会受到‘大户（Whales）’资金恶意操纵？Jeremy 也分享了筛选机制。
SIG 会主动避开容易被资金操纵的娱乐性合约（例如‘微小言论提及合约’），而专注于具有高经济价值、不易被单一资金改变客观现实的严肃合约，从而保证结算机制的公正性。
03三、预测市场的未来：速度至上与供应链对冲
Jeremy 透露，预测市场相比于传统期货交易所（如 CME）最大的颠覆在于‘上市速度（Speed to market）’。过去传统交易所上线一个对冲关税风险的新品种可能需要耗时一年，而预测市场在一天之内就能完成合约上线。这种极致的响应速度使得预测市场天然适合处理人工智能算力、DRAM 芯片价格、航运成本等具有商品属性但缺乏传统金融衍生品覆盖的新兴领域。
这种将宏观交易与预测市场融为一体的思路，正源于 Jeremy 自身的职业演变。
从 2016 年大选的套期保值经验中，Jeremy 意识到传统金融的‘一揽子股票对冲’往往会失效，而预测市场能够提供最纯粹、最直接的风险对冲效果。虽然目前机构对冲业务还在起步阶段，但其长远价值在于其独特的信息与对冲属性。
如果你正关注预测市场、宏观对冲或另类衍生品交易，本期节目提供了一个极具启发性的思考框架。为了帮助你更深地消化并应用这些行业前沿洞察，你可以尝试完成以下思考和行动：
1. 评估你的业务中有哪些容易受到供应链突变、关税政策或气象异常影响的潜在宏观风险，尝试寻找目前预测市场上是否存在对应的合规合约； 2. 思考在分析未知事件时，如何像 SIG 一样利用‘贝叶斯更新（Bayesian update）’，将外部预测数据与内部研究相结合来不断校准事件发生的概率； 3. 对比传统衍生品与预测市场合约，分析当面临如 AI 算力（Compute）短缺这类新型资产时，如何利用预测市场的‘快速上线’特性设计敏捷的风险管理方案。
预测市场正在从一个‘散户下注娱乐’的场所演变成机构级的‘信息与对冲工具’，掌握其核心逻辑将让你在未来的不确定性中占据信息优势。
—— 雷磊 | 你的业务陪跑教练